中诚信国际：多重制约因素不改，消费或继续低水平修复：2022年消费怎么看？

2021年消费整体呈修复态势但修复基础并不稳固，内部结构分化 全年消费修复前高后低，价格的影响因素逐步强化。2021年，由于低基数效应逐步弱化，同时消费修复的基础并不牢靠，全年消费增长呈逐步放缓趋势，前11个月，消费同比增长13.7%。下半年价格对消费的影响再度强化，11月份社零额名义增速高于实际增速3.4个点，二者差距自8月份以来呈持续扩大趋势。 升级类消费、线上消费以及限额以上消费修复较好，需关注服务业消费和限额以下消费的弱修复。2021年消费整体修复好于2020年，部分领域消费两年复合增长甚至高于疫情前，但从结构性上来看，在多个方面均存在消费结构分化的态势，部分领域的弱修复或将持续冲击消费修复的基础。消费的结构分化主要体现在以下四个方面：一是升级类和生活类消费表现较好；二是线上消费好于线下消费；三是服务类消费持续低迷；四是限额以上企业消费修复较好。 疫情冲击下收入增长放缓从而弱化消费修复基础，供应链趋紧加大消费的不确定性 疫情多点散发是消费复苏不稳定的重要影响因素。当前海外疫情持续蔓延，我国也持续面临着外部防控压力，过长周期“动态清零”防控政策导致多数地区防控存在不同程度的松懈，