川财证券：煤炭行业当下投资机会及估值点评：板块估值处于相对低位，关注三个方向机会

点评2021年，供需矛盾推升煤炭价格上涨，10月后在政策强力调控下快速回调。2021年，动力煤供需紧张的原因主要有三个方面：1）煤炭的需求大幅增加。由于国内疫情控制较好，上下游产业，用电需求增速快，而水电发力不足，导致对煤炭的需求大幅增加；2）国内供给增速相对较慢。国内煤炭生产在安全、环保、反腐等多重约束下，增长较为缓慢；3）海外进口量减少。由于疫情、天气以及政策等因素影响，我国的进口增量少。焦煤供需紧张的原因主要有两个方面：1）进口的大幅受限；2）动力煤需求大幅增长，挤占了部分炼焦煤的生产。焦炭价格大幅上涨的原因主要有两个方面：1）去产能、环保等政策影响生产；2）炼焦煤涨价带动。2022年，煤炭行业将面临供给收紧、需求转强、价格趋稳的格局。煤炭价格中枢预计下移，板块估值已经处于相对低位。供应端方面，由于前期缺乏相关投资规划，国内未来产能增长相对有限，而国际煤企资本开支也持续处于低位，进口量难有大幅增长。政策端倾向于提升矿井规模和效率，控制煤炭产量。需求端方面，当前火电需求增速乐观，2022-2023增速预计能维持在3%左右，而地产基建投资低增长，水泥钢铁需求偏弱，预计用煤需求小幅下滑