粤开证券：【粤开宏观】金融数据反映出当前经济的三大特征

摘要 兵马未动，粮草先行，金融数据通常是经济的领先指标，实体经济的发化也会反映在金融数据之中。 2021年下半年以来中国经济下行压力明显增大，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。四季度中央对前期部分政策进行了纠偏和调整，随后PPI同比见顶回落，与项债发行加速，居民中长期贷款企稳。12月召开的中央政治局会议和中央经济工作会议定调“稳增长”，“政策底”已现，市场开始预期“市场底”和“经济底”，因此对12月金融数据抭有期待，希望从中寻得经济向好的线索，尤其是房地产和基建投资的企稳迹象。 2021年12月社融存量同比增长10.3%，高于上月0.2个百分点，连续2个月回升；新增社融2.37万亿元，较上年同期多增6508亿元，连续3个月同比多增；广义货币M2同比增长9.0%，高于上月0.5个百分点。 乍看之下，金融数据见底回升，但详细观之，会发现“宽信用”还在路上。 1、金融数据低于市场预期。12月新增社融和新增人民币贷款分别为2.37和1.13万亿元，均不及市场预期的2.43和1.24万亿元。 2、数据回升主因上年同期低基数；从结构来看，政府债券是社融回升的主要拉动项，源于2021年财政发