安信证券：2022年非银金融投资策略：新旧动能切换，蛰伏蓄势待发

1.1.2021年表现回顾：板块跑输大盘，下半年震荡上行 2021年以来券商指数表现整体弱于大盘。从相对收益视角看，2021年至今券商股相对于沪深300实现相对收益1.2%，相对创业板指没有相对收益，Q3后因流动性宽松预期整体震荡上行。 我们认为背后的原因或源自于：1）市场风格切换，热门主题炒作抢夺市场关注度；2）宏观经济不确定性提升，后市经济增长动力不足；3）房地产风险标志性事件冲击金融稳定信心等. 1.2.个股表现：财富管理主线个股演绎行情 从个股表现来看，财富管理个股跑出正收益。今年除次新股财达以外，涨幅靠前的广发、东财、东方、兴业、长城均为财富管理主线个股，另有国泰君安、及北交所标的申万涨幅为正。 从个股估值角度看，次新股及特色券商估值较高，次新券商中金、建投等目前估值超过3xPB；互联网系券商东方财富估值遥遥领先，达到9.8xPB；龙头券商中信目前估值1.8xPB，处于过去三年的68%分位点 1.3.前三季度回顾：业绩高增，利润率提升 业绩高增：前三季度，41家上市券商合计实现营业收入4698亿元，同比+23%，完成去年全年的90%；合计实现归母净利润1484亿元，同比+23