国金证券：黄金珠宝行业研究：培育钻石价格会下跌吗？-从供需角度出发

行业观点 行业发展：技术突破推动全产业链发展，下游需求打开促进行业繁荣 上游生产：头部生产商18年实现技术突破，20年先后量产、成本下降。CVD1克拉裸钻成本由08年的4000美元降至18年的300-500美元。力量钻石HTHP毛坯单位成本18-20年124.5/88.5/90.4元/克拉。 中游贸易：裸钻零售价从16年天然钻80%降至20年35%，批发价从16年的70%下降至Q42020%，较天然钻多出15PCT利润吸引贸易商布局。 下游品牌：欧美头部珠宝商从打压转为拥抱，培育钻生产商/天然钻石开采商/新锐培育钻品牌等布局；中国珠宝龙头周大福/豫园股份入局。 终端消费：品牌教育开发空间。美国需求占80%，主要为日常饰品需求。 产业链：18年量产技术突破、19年下游需求打开 产业链：培育钻石产业链利润集中分布在上游生产和下游零售，产品加价倍率约10倍，头部生产商存技术/设备/资金/成本优势、毛利率60%+，下游品牌商毛利率约60%，中游加工毛利率10%。 生产端：两大技术HTHP+CVD合成原理不同，产成品侧重应用不同终端领域。18年技术突破带来产能双位数增长，20年全球毛坯产能700