东方财富证券：大全能源（688303）-深度研究：硅料价格探底，公司抗风险能力卓越

大全能源(688303)【投资要点】大全能源是多晶硅龙头，典型的周期成长股。大全能源是产能排名前五的多晶硅龙头，年产能20.5万吨。周期性体现在多晶硅行业价格剧烈波动带来的业绩往复波动。成长性体现在下游是需求高速增长的光伏行业，巅峰和正常时期均具备超过传统制造业的高资本回报。当下值得探讨的问题：1）行业价格若重拾上行周期，比较行业企业业绩弹性高低。2）公司“护城河”和安全边际问题，即行业最差的情况下，公司能否行稳致远。3）公司存在哪些潜在风险点和预期差，我们怎样看待。本文重点讨论后两者问题，我们认为，作为大宗和精细化工品，好的产品品质和安全生产管理始终是第一位的，在此基础上再谈创新、降本，才能穿越周期持续成长。优势一：产品——专业化聚焦多晶硅，以质取胜，业界口碑佳。优势二：研发——N型料和半导体级硅料持续升级。优势三：成本——规模提升+高质量管理，智慧工厂+一体化持续降本。市场可能担忧的点和预期差：除了行业周期性我们在前期行业专题报告《多晶硅：周期、成本和估值探讨》已有分析之外，市场或担心美国将公司列入实体清单后，影响公司海外市场。而事实上，自公司成立以来，从未在美国境内开展任何生产经