民生证券：策略专题研究：回撤的强势股，市场的“反脆弱”

自2021年12月以来，市场出现了前期表现强势的个股与行业大幅回撤，而前期跌幅靠前的个股反而小幅上涨的现象。我们将所有个股按2021年前11个月表现分组，并统计其在2021年12月至今的市场表现，从各组的中位数来看，整体呈现出两个时间区间股价走势相反的情况，前期表现强势的组别（2021年前11个月涨幅在50%以上）在12月以后跌幅较大，而前期表现相对弱势的组别则在近期市场的下跌中表现相对稳健，甚至有所上涨。而从行业视角来看，前期表现强势的行业中（2021年前11个月涨幅排名前十），仅有煤炭、综合与电力在12月后至今的涨幅为正；而排名后十名的行业中仅有医药与食品饮料录得负向的收益率。 通过定义“强势股急跌”，我们从历史回测视角寻找“强势股急跌”后的锚。 （1）从历史上看，“强势股急跌”现象发生后，在强势股从高点回落后的50个交易日区间内，最大回撤大多落在25%与50%区间内，中位数/均值分别达到了36.80%/38.60%。而从行业视角来看，除综合外，“强势股急跌”现象发生最为频繁的行业集中在钢铁、有色金属、纺织服装与农林牧渔，其中纺织服装行业发生集中于少数几只基金重仓股之中；而家电、非