甬兴证券：锡行业深度报告：光伏+新能车+智能设备三架马车驱动供需格局向好，长期看好锡价表现

核心观点 1、锡元素禀赋差，地壳含量低 锡元素在地壳中较为稀有，地壳丰度为1.7，在统计的16个金属元素中仅高于金和银。静态储采比来看，锡矿是统计的金属品种里最低的。全球锡的储采比是最低的，仅有14.8年，低于铅锌，更远低于铜、镍等金属；而从国内来看，锡略高于铅锌，同属于较低档，铅锌锡三者分别为6、7.4、7.6年，其余则显著高于这三个品种。 2、供给端：资源禀赋有限限制新增供给，老产区面临较大供给压力。 老矿山面临较大的供给压力。老矿山禀赋下降叠加部分地区罢工、停产等供给扰动，核心供给预计将保持稳定。短期看预计缅甸停产对供给端影响较大。 资源禀赋下降且新矿山少决定新增供给增量有限，且资本开支有限进一步压制未来增长潜力。资源禀赋限制下，锡矿带本就较少，大型的锡矿山早已被开发，目前新增的矿山少且规模小。据统计数据，2024-2026年复产/新建锡项目累积贡献增量分别为8248/10259/6664吨，合计增量达到2.52万吨，2024-2026年锡矿供给同比变化预计分别达到+2.8%/+3.4%/+2.2%，整体增速有限。此外，长期以来行业资本开支不足，勘探成果有限，未来锡矿增长潜力或将