华安证券：PCB行业深度：原材料价格企稳回落，未来看好汽车与服务器赛道

主要观点 兼具周期和成长属性的“电子产品之母” PCB是拥有近百年历史的成熟电子产品，兼具周期和成长属性：一方面，受供需关系、全球经济增速、原材料价格等因素支配，PCB市场表现出一定的周期性；另一方面，下游应用以汽车、服务器等高增长赛道为主的企业，以及产品种类以高频高速、载板等高端产品为主的企业将表现出较强的成长韧性。从21Q3来看，PCB板块呈现出一定的结构化行情。 上游原材料：未来价格怎么看？占原材料成本60%以上的铜箔、树脂、玻纤布，2021年涨幅均超过50%。由于整体议价较能力较弱且存在调价周期的错配，21年PCB厂商毛利率整体呈现出逐季下滑的趋势。随着各原材料价格水平见顶回落，22年原材料整体（尤其是树脂和玻纤布）有望出现一定幅度的回落。根据我们的测算，2022年三大主材价格回落将导致PCB公司平均毛利率水平上升1.5-3pct。 下游应用：哪些是黄金赛道？ ①汽车PCB：电动化、智能化双加持下的黄金赛道。在新能源车渗透率不断提升、ADAS持续升级以及智能座舱应用越来越丰富的背景下，单车PCB的用量不断增大。单车PCB价值量也从传统燃油车的400元人民币激增至智能电动车的20