华鑫证券：贵州茅台（600519）-公司事件点评报告：业绩超预期，龙头引领行业信心

贵州茅台(600519) 事件 2024年4月2日，贵州茅台发布2023年年报。 投资要点 业绩超预期，传递龙头信心 全年业绩超预期完成，坚定双位数营收目标。2023年总营收1505.60亿元（同增18.04%），归母净利润747.34亿元（同增19.16%）；2023Q4总营收452.44亿元（同增19.80%），归母净利润218.58亿元（同增19.33%）。公司四季度业绩超预期，年度战略目标高质量完成。2024年公司目标总营收同比增速15%，完成61.79亿元固定资产投资。销售费用率略提升，盈利能力保持稳定。受广告及市场拓展费用增加影响，2023年销售费用率同比+0.5pcts，其中2023Q4同比+1.1pcts；管理效率持续提升，2023年管理费用率同比-0.6pcts。2023年毛利率/净利率分别为91.96%/52.49%，分别同比+0.1pct/-0.2pct，基本稳定。现金质量优异，蓄水池充足。2023年经营活动现金流净额为665.93亿元（同增81.46%），其中2023Q4为165.91亿元（同减39.21%），预计主要系财务子公司定存净增加额减少所致；销售回款1