西南证券：水羊股份（300740）-业绩超市场预期，股权激励彰显发展信心

水羊股份(300740)投资要点事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入22.9亿元，同比+4%，实现归母净利润1.4亿元，同比+72%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同比+101.8%；其中单Q2实现收入12.4亿元，同比+7.6%，实现归母净利润9032.1万元，同比+119.1%，业绩端高弹性修复趋势明显。抖音渠道高增，水乳膏霜贡献主要营收。公司产品主要在线上销售，其中自有平台收入1.9亿元（+1.5%），第三方平台收入18.3亿元（-4.6%）。线上分渠道来看，抖音渠道收入5亿元（+137.4%），淘系渠道收入7.6亿元（-12.6%），淘系增长承压，抖音渠道实现高速增长，符合美妆行业整体趋势发展。分品类来看，面膜收入4.5亿元（-0.5%），水乳膏霜收入17.2亿元（+4.5%），水乳膏霜品类为主要营收贡献来源。费用率改善，盈利能力提升。上半年毛利率56.9%（+1.9pp），分品类来看，面膜毛利率68.8%（+5.5pp），水乳膏霜毛利率51.6%（+1.4pp）。费用率方面，上半年销售/管理/研发费用率分别为40.5%/5%/2%，分别同比变动-2.6pp/+0