浙商证券：恒顺醋业深度报告：改革焕新，醋业龙头待腾飞

恒顺醋业(600305)投资要点公司简介公司是食醋行业龙头，聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+现代渠道齐发力把握餐饮端机遇，管理层大力改革激发潜能，醋业龙头待腾飞。调味品低集中度刚需赛道，正逢消费升级+餐饮普及时代红利食醋、料酒行业仍处成长期，集中度提升空间大。当前年我国食醋行业CR5为23%，低于日本八十年代水平（CR5为30%）；料酒行业增长迅速，21年市场规模为147亿元，18-21年CAGR达10.6%，22年CR5仅18.3%，食醋、料酒行业集中度有望持续提升；公司增长看点：聚焦“醋、酒、酱”三大引擎，传统+现代渠道齐发力把握餐饮端机遇1）食醋聚焦大单品战略，酒/酱类持续推新拓品类：a）公司食醋主导产品“A陈”、“B香”16年销售过亿，17-22年食醋毛利率下降0.47pct，营收CAGR达4.44%，有望孕育出过亿大单品；b）料酒产品矩阵丰富，17-22年销量CAGR达23.00%，22年酱系列销量同比增长9.68%，伴随小包装酱菜/国民酱料包等新品推出，酱类产品有望贡献业绩新增量；c）2017年公司制定餐饮专项政策，针对餐饮前、后台开发大包装规格，迅速抢占餐饮市场，同年餐