天风证券：计算机行业动态研究：微雪初消月半池，篱边遥见两三枝-纳斯达克大幅回调，SaaS板块我们怎么看？

去年10月开始，我们认为在美股云计算和软件板块以防御为主，微软为优 我们于2021年10月《海外五问五答之全球监管进程和未来方向》提出在美债利率提升，QE缩减情况下，贴现率上行1%，高成长的典型美国软件公司相比价值股可能多下跌10%左右，贴现率上升2.6%（即暂不考虑风险溢价，无风险利率由1.4%上升到4%），对应的美国高成长典型的44倍PS的SaaS公司下跌空间在40%，而12倍PS的典型科技巨头下跌空间在20%左右。在通胀和海运价格仍存较高不确定性，科技巨头普遍面临新一轮监管周期时，在Megacap中，微软作为通胀的受益者，云计算的竞争力不断提升，收益和风险回报比最为吸引（2021.08.25/2021.10.29/2022.01.19等微软点评报告）。 纳斯达克年后大幅回撤，美国高成长软件公司从高点普遍回撤50%左右 年初以来，标普500指数与纳斯达克的跌幅中均主要为估值导致，美联储纪要讨论缩表进一步引发市场对于紧缩的讨论，同时加息概率不断上升。美国主要股票指数在开年之后大幅下跌，今年以来截至美国时间1月23日收盘，标普500下跌7.7%，纳斯达克下跌11.99%。1月24日开盘