天风证券：非银金融：私募股权基金行业深度报告（上）：募资+退出两端催化景气度提升，推荐龙头创投平台

“科技-制造-金融（直接融资）” 的新三角循环下，私募股权基金将以基石角色充当经济发展的发动机。 着眼当下和未来，“科技-制造-金融（直接融资）” 的新三角循环将会取代过去“房产-土地财政-金融（间接融资）” 的旧三角循环。 私募股权基金作为直接融资中核心资本要素，将为推动科技兴国和制造业转型升级发挥重要贡献。 参考美国私募股权基金发展历史，我们认为我国私募股权基金行业在政策层层催化下，将迎来高速增长期。 美国私募股权基金在养老金入场和纳斯达克小型资本市场设立两次催化下，开启了两段高速增长期。 养老金入市为私募股权基金的发展提供了丰沛的资金，解决了行业“募资”问题；纳斯达克小型资本市场的设立加速初创企业上市进程，拓宽私募股权投资的退出渠道，解决了私募股权基金投资中“退出”问题。 两次催化下，行业开启两次高速增长期。 我国私募股权投资行业正在经历相似的过程，募资端和退出端双轮催化下行业景气度持续攀升。 募资端， 险资配置私募股权基金的标准持续放开，将持续为私募股权基金的募集提供增量， S 基金兴起将改善投资流动性问题，提升募资吸引力；退出端，北交所的成立为专精特新创新企业提供了新的上市平