山西证券：医药行业2022年度投资策略：国产创新药研发逐步升级，聚焦生物药领域及CXO

核心观点： 整体估值处于合理区间，工业数据实现恢复性增长。近一年，医药生物整体下跌22.33%，跑输沪深300指数7.81个百分点，在31个申万一级行业中排名31。子板块中，仅原料药与中药上涨，涨幅分别为19.10%、12.45%，其他生物制品跌幅最大，下跌45.50%。截至2022年1月26日，申万一级医药行业PE（TTM）为30.30倍，相对沪深300最新溢价率为125%，处于行业历史低位水平，在申万31个一级行业中处于中上游水平。工业数据方面，依据国家统计局数据，2021年1-11月医药制造业规模以上企业实现营业收入2.61万亿元，同比增长20.90%，与2019年同期相比增长20.83%，两年复合增长率为9.92%；实现利润总额5403.50亿元，同比增长70.80%，与2019年同期相比增长90.08%，两年复合增长率为37.87%。 全球疫情防控形势依然严峻，疫苗和药物研发带来行业技术突破。2021年11月南非地区发现奥密克戎变种，迅速蔓延全球，单日新增病例最高达380多万，法国、美国等多地疫情再次爆发。全球新冠疫苗大规模加速接种，截止2022年1月23日，全球接种新冠疫苗