德邦证券：恒瑞医药（600276）-新一轮创新药兑现周期，业绩有望加速

恒瑞医药(600276)投资要点为什么2023年是恒瑞医药业绩的反转年？1）集采影响已基本出清：公司自2020年至今经历了三年的集采压力释放调整期，在尚未集采的重磅仿制药品种中，仅有碘佛醇尚不满足集采条件，七氟烷、布托啡诺属于麻醉类产品；预计2023年后续仿制药集采对公司业绩影响将逐渐减退。2）已上市重磅品种加速放量：海曲泊帕、达尔西利、瑞维鲁胺等创新品种于21年/22年新纳入医保目录，有望进一步加速放量。2023年一季度，公司收入和归母净利润均实现同比正向增长，业绩止跌回升，拐点已现。什么时候业绩加速？靠什么加速？1）根据测算，我们认为25年后公司的收入利润有望开始加速。恒瑞共17项创新药管线处于三期或申报上市阶段，预计将于未来1-3年内上市。随着新一批创新药陆续上市和进入医保，我们认为公司业绩将迎来新一轮加速成长。2)创新药大单品，驱动第二轮高增速周期启动。肿瘤领域，HER2-ADC有望25年上市，峰值销售有望达50亿元；代谢领域，多个产品处于NDA和三期阶段，GLP-1类产品布局丰富，角逐千亿市场；风湿免疫领域，IL-17A单抗2023年4月NDA获受理，JAK抑制剂2023年6