东吴证券：财富管理行业：财富管理时势造英雄，产品、渠道谁与争锋？

2026年我国公募权益基金市场有望达27.75万亿元，财富管理行业更是前景广阔的万亿蓝海：在我国居民资产往金融资产迁移的大背景下，我们认为权益市场或将面临持续上升景气度，公募权益基金有望“乘风而上”。对标美国，假设①2026年中国GDP可达到142.32万亿元，对应CAGR5.8%；②2026年居民总资产为GDP的6.5倍；③2026年基金资产占总资产比重为5.0%；④2026年权益基金占总基金比重为60%，我们预计2026年我国基金资产可达46.25万亿元，其中作为财富管理行业主战场之一的权益基金规模有望实现27.75万亿元，为2020年的4倍左右。窥斑见豹，我国财富管理行业更是极具潜力的万亿大蓝海。 财富管理行业的盈利核心为产品与渠道，而两者在卖方模式和买方模式下的话语权不同：卖方模式下，财富管理以销量为驱动，更多的客户数量意味着更多的销售收入。产品端大量资管公司需要外部渠道的获客与销售来补足自身较弱的销售能力。因而，量胜于价，渠道为财富管理行业的最强竞争力。买方模式下，财富管理收入以AUM为核心，除了客户数量外，资产增值/投资收益也将决定AUM的规模，产品端的重要性提升。资产管理