华安证券：银行：LPR调降的微观机制：抵押品、结构与量价

主要观点：事件：MLF利率与LPR下调央行于2022年1月17日下调一年期MLF操作利率10bps（从2.95%降至2.85%），于1月20日分别将1年期LPR下调10bps（3.8%降至3.7%），5年期LPR下调5bps（4.65%降至4.60%）。主要结论：本次调降的作用信号大于实质，未来仍需要更多的政策稳增长，包括但不限于扩大MLF规模、拓宽抵押品范围、降准以及更有力的财政政策支持。在房地产和住房贷款政策有进一步松动的迹象之前，我们仍然认为此次调整主要影响是推动小微企业贷款、个人消费和经营贷款上量，推荐宁波银行、招商银行、邮储银行和平安银行。对银行业和宏观经济具体影响MLF利率与LPR调降分别旨在引导负债成本和贷款利率向下，具体地：从传导机制看，我们很难衡量MLF利率下调具体对于每一家上市银行的影响。但是，MLF作为当下货币政策框架的主要工具，有明确的抵押品要求，合格抵押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。合格抵押品占比较大的银行，MLF利率下调时，推动贷款利率下行的程度就越大。合格抵押品规模越大，向央行借款规模就越大，对贷款投放规模的促进作用就越大。因