中国银河：食品饮料行业：餐饮产业链系列报告：春节终端动销平稳，把握需求复苏机会

核心观点: 调味品：动销延续改善，行业拐点将至。总体看，春节需求延续边际改善趋势，行业处于底部回暖区间。受益于宏观需求回暖+提价备货刺激，我们预计春节前调味品渠道有望实现较高双位数增长，但22Q1 上市公司报表端收入增速或相对平稳；从终端来看，行业动销持续改善，一方面整体货龄环比下降，但提价与备货推动海天货龄略微走高；另一方面促销力度适中，海天通过促销动作配合提价成功传导至 KA 终端，厨邦提价尚未传导完成。展望后市，乐观看待 22Q2之后行业迎来基本面拐点，主要得益于：1）疫情逐渐可控，零售&餐饮需求渐进式复苏；2）22H2 包材、大豆价格或逐步回落，成本端压力有望逐渐缓解；3）提价对业绩弹性的贡献有望逐季兑现。 速冻食品：动销相对平稳，促销力度缓和。21H2 随着高基数压力的缓解，速冻食品 C 端需求迎来边际改善，商超数据显示，2021 年11 月速冻食品销售额同比-4%，降幅较 21H1 明显收窄。结合终端情况，2022 年春节由于疫情较去年相对好转，受益于居家消费的速冻食品动销略有减弱，但总体仍延续改善趋势。华东与华北地区，动销整体平稳，货龄处于适中水平，安井、三全约 1~3