浙商证券：交运高股息标的绝对收益深度分析：低估值叠加高股息赋能防风险，关注公路铁路稳健龙头

投资要点 铁路货运及公路龙头各有驱动，整体业绩表现稳健 铁路货运受益大宗“公转铁”持续推进。2017年起我国开始推进大宗货物“公转铁”，铁路货运量2016-2021年累计增长43.3%，铁路货物周转量2016-2021年累计增长39.5%。根据交通运输部《综合运输服务“十四五”发展规划》，我国铁路货物周转量将于2025年达到17%（2021年为15.2%），货物运输结构性改革的推进将带来铁路货运的稳健增长。 高速公路车流以客车为主，同样具备稳健性。对于海外经济，一方面高速公路不涉及跨境车辆流通，没有直接相关性；另一方面，公路集疏港货运量占公路货运量比例相对较低，物流层面相关性较低。对于国内经济，复盘2000-2019年，高速公路板块利润增速平滑，在经济下行期高速公路板块业绩更具稳定性。从2022年春运数据看，前25天高速公路网平均车流量较2021年同期增长7.5%，较疫情前2019全年日均增长8.0%，整体车流处于稳步恢复中。 高现金流赋能高股息，复盘过去流动性宽裕期大概率跑出超额收益 铁路公路行业稳健现金流对高股息形成有力支撑。铁路货运及高速公路“贷款投资-建设-经营”的模式决定了相