国金证券：电力设备与新能源行业研究：1月终端淡季不淡，继续坚守高景气度主线

子行业核心周观点 整车：1 月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且 1 月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的 1 月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，预计1 月国内批售 38 万左右，整体淡季不淡；海外：预计欧洲销量 11 万左右，YOY+14%，基本符合市场预期。美国 1 月销量 5.4 万，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22 年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1 ）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA 等领域；2 ）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT