民生证券：消费者服务行业：“静待春来”专题深度-复苏主线下酒店景区免税餐饮龙头业绩弹性测算

板块催化迭出，复苏终局构成当前估值逻辑。随着Omicron冲击有限被验证、特效药研发推进、海外多国防疫限制走向彻底放开、国内防疫政策趋于缓和，酒旅免税及餐饮板块的复苏预期已然重新达至2020年疫情后的高位，其标志性信号即市场开始基于“疫情完全恢复后的终局”进行盈利预测与估值。 酒店板块：复苏情景下空间仍大，建议把握当前窗口期。距21年12月7日发布深度报告《震荡中静待复苏曙光，布局短期风浪布局后疫情时代》以来，酒店板块一如我们预测的：在21年下半年的疫情反复中，防疫体系趋于成熟/有效性不断验证支撑板块复苏预期不断积累，酒店龙头股价亦在震荡中修复。在“疫后复苏和周期反转”的共识已然构筑的基础上，酒店板块投资的核心矛盾由“对复苏的预期”转为“复苏&周期反转情景下的弹性/空间有多大”。对此我们认为： 1）两年疫情下酒店行业供给的历史性去化构成了复苏终局后行业高景气的核心支撑：通过先行放开国家的横向对标和对历史周期演绎的复盘，预计后续行业复苏终局下的RevPAR高点有望达到19年同比+10%。考虑到此次供给去化的幅度，这一预测或仍是保守的。后续不确定性主要来自于宏观经济面。 2）疫情曲折的两年