东吴证券：轻工制造行业2022年策略报告：守拙龙头，静候花开

1.2022年随着新型烟草监管落地、地产政策边际合理化、大宗应收减值落地，原材料价格企稳下降，地产数据见底，板块机遇大于挑战，看好2022年估值持续修复。2021年轻工制造（申万）累计上涨11.65%，同期上证指数累计上涨4.80%，虽小幅跑赢市场，却是极具挑战的一年：1）2021年地产信贷风险暴露、地产政策收紧持续扰动家居内销板块；2）原材料价格上涨、海运费上升和汇率同比升值使得出口面临增收不增利；3）“双减”政策扰动文化纸及文具行业；4）电子烟政策、烟草反腐的不确定性、龙头公司在海外一次性小烟的阶段性节奏错位，带来新型烟草板块波动率放大。以上因素在2022年皆有望迎来边际改善，带动板块估值修复。 2.家居：家居回归零售及成本下行主线下，我们看好2022H1个股估值持续修复。定制家居方面，我们认为2022年定制家具行业主线为回归零售，发力整装，走向整家。推荐【索菲亚】、【欧派家居】。软体家居方面，内销市场行业集中度有望进一步提升；关注成本下行带来外销盈利修复机会。推荐【顾家家居】、【喜临门】。 3.新型烟草：我们认为监管强化，将不断激发优秀龙头公司创新能力。全球监管政策趋于稳定的预期