东兴证券：家居行业年报及一季报总结：内销龙头高股息率，外销关注关税政策变化

投资摘要： 家居板块业绩边际回暖，分红比例保持高位。2024年：家居用品板块2465.8亿元，同比+2.3%；归母净利润158.6亿元，同比-13.6%。2024年家居用品板块经营存在压力，其中仅一季度在低基数下实现增长；压力下利润端下行，主要因为毛利率的下降。2025Q1家居用品板块营收同比+3.9%，归母净利润同比+10.6%，利润率有所提升，收入利润均呈现环比改善。2024年板块分红比例略有提升，至60%以上，我们推测主要因头部公司业绩稳定，分红比例稳健提升。 家居内销：国补填补需求低谷，头部家居企业股息率高。2024年家居需求整体存在压力，建材家居销售额2024全年同比-3.9%。其中年初至年中均有下行，但随着4季度家居国补的逐步落地，家居销售呈改善。25Q1家居销售已有明显向好，建材家居销售额1-4月累计同比+5.3%；家具社零3-4月同比增速均接近30%。从地产角度看，销售数据24年承压，24Q4出现改善迹象，但从3-4月数据看已有回落。但降幅已有显著收窄，对家居需求的负面影响已有减弱；竣工数据自24年以来持续同比下行，我们预计其作为后置数据仍将承压，压制家居自然需求。20