中邮证券：医药生物行业报告：2025年上半年Licenseout创历史新高，看好创新药BD催化延续

l一周观点：看好下半年ADC、双抗与CAR-T等产品BD催化延续 中国在全球创新药BD交易中的项目数占比从2019年的3%跃升至2024年的13%，金额占比从1%提升至28%。2025上半年中国创新药Licenseout总金额更是已接近660亿美元，赶超2024全年BD交易总额，MNC对中国创新药资产关注度有望延续。其中，ADC和双抗是2025年上半年重要的交易品类。我们认为，短期内ADC、双抗领域交易有望延续，2025H2或有数项相关BD落地。中长期看，三抗、CAR-T、TCE、干细胞等平台产品BD有望快速增多。疾病谱方面，MNC公司对于代谢内分泌、自身免疫产品购买意愿显著提升。考虑到成药确定性，对于拥有丰富后期相关管线的创新药企有望持续受益。 l本周细分板块表现 本周医药生物上涨1.82%，跑赢沪深300指数1pct，在31个子行业中排名第16位。2025年7月至今医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨9.29%；疫苗板块上涨3.61%，医药流通板块上涨2.1%，体外诊断板块上涨1.53%，化学制剂板块上涨1.5%；其他生物制品板