英大证券：2022年1月宏观经济月报：短期内宏观经济依旧面临“三重压力”，货币政策“灵活适度”主基调或将贯穿1-3季度

报告概要： 1月制造业PMI整体承压，除了生产指数在荣枯线之上下行之外，其余四个主要分项均在荣枯线之下继续下探。1月非制造业PMI录得历年同期最低值，其中，建筑业PMI创2021年3月以来新低，服务业PMI为近5个月新低。新订单连续6个月位于荣枯线之下，1月在荣枯线之下继续下探，表明我国需求持续承压。1月新出口订单录得2021年5月以来次高值，预示1月我国出口可能不弱。大型企业PMI与小型企业PMI的显著背离始于2021年12月，并延续至1月，预计短期内大型与小型企业制造业PMI的差值难以大幅收窄。1月原材料库存与产成品库存均高位回调，宏观经济处于衰退向萧条转化阶段。城镇调查失业率在1季度阶段性上行，2-3月或有一个月城镇调查失业率高于1月，3-4月大概率降准或降息。 1月CPI当月同比超预期较前值大幅下行，主要受新冠肺炎疫情多地反弹，冬季腌腊基本结束，节前生猪出栏加快，以及交通工具用燃料CPI当月同比较前值下行的影响。综合基数效应、翘尾因素以及新涨价因素，我们认为2月CPI当月同比大概率在1月的基础上小幅波动。展望2022年，CPI当月同比突破3.0%的概率较低。从历史经验看，在前期