西南证券：五芳斋（603237）-2023年三季报点评：食品、餐饮双轮驱动，回购彰显信心

五芳斋(603237)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入24.2亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长5.6%。其中2023Q3实现营业收入5.5亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润-1506万元。收入稳健增长，食品、餐饮双轮驱动。1、分产品看，前三季度粽子、月饼、餐食、蛋制品及糕点分别实现营业收入18.8亿元（+10.6%）、1.6亿元（-13.3%）、1.1亿元（+2.4%）、2.2亿元（-3.9%）。由于中秋节较晚，部分月饼产品收入递延至四季度确认。发力非粽产品，持续加大对烘焙、速冻、预制菜等产品的研发投入，日销产品+节令产品共同推进。2023年9月公司调整组织架构，成立粽子事业部、非粽事业部、食品销售中心等，更符合未来发展战略。2、分渠道看，前三季度连锁门店、电商、商超、经销分别实现收入3亿元（+27.5%）、7.9亿元（+6.5%）、2.7亿元（-12.7%）、8.8亿元（+11.6%）。食品、餐饮双轮驱动，连锁门店渠道增速亮眼。净利率企稳。前三季度公司毛利率38.6%，同比下降6.3pp，主要由于会计准则变动，带动销售费用率