申港证券：建筑材料行业研究周报：大宗建材盈利底格局重塑助力新周期

每周一谈：大宗建材历次盈利底时长时间同样是行业周期运行的一个关键要素，偏离均值的持续时长直接影响下一阶段均值回归的动力。这可以从企业的行为加以解释，持续高位或持续低位的盈利水平均显著影响企业的经营信心，进而通过扩张或收缩行为改变供给格局，使得盈利周期再次向中枢回归。我们通过行业净利率及ROA两个指标来观察行业整体的盈利周期运行情况，并总结历史上盈利周期下行时长，从而探究盈利底部催生供需格局再平衡所需时长。相较于下行周期历时时长，衡量处在盈利周期底部的时间更为有指示意义。正是在极端的行业盈利环境中才更容易诞生极端的供给侧格局变化，为下一轮周期上行蓄力，而时间是催生供给端变化的友好因素。水泥：自2002年以来，水泥行业能够较为清晰观测到的盈利下行周期有四轮，持续时间从4个季度到10个季度不等。目前行业正处于历时最长的一轮盈利下行周期，自2020年Q2净利率高点以来已持续10个季度。过去数轮水泥行业的季度盈利低谷通常仅持续1-3个季度，如2004Q4-2005Q1、2015Q3-2016Q1。极端盈利水平持续时间并不长，这其中有需求侧变化的扰动但水泥主要为供给端主导周期品种。近两个季度或已经