山西证券：纺织服饰行业2023年度策略：否极泰来终可期，消费复苏正当时

投资要点：2022年纺织服饰板块跑赢大盘，饰品子板块表现相对领先。2022年，SW纺织服饰板块累计下跌14.66%，跑赢沪深300指数7.0pct，其中SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品板块累计下跌分别为14.58%、15.24%、12.83%。整体来看，SW纺织服饰板块除1月在春节降温及北京冬奥会催化下，短暂逆势上涨以外，其它时间板块与大盘走势基本一致，截至12/31日，SW纺织服饰PE-TTM为22.77倍，较2022年初的20.24倍小幅上涨，处于2020年以来三年估值水平25%分位以上。可选品类受国内疫情反复扰动，外需前强后弱静待库存拐点。内需方面，2022年，我国社零反复受到疫情扰动，22Q1-Q4单季增速为3.3%、-4.6%、3.5%、-2.7%，22全年下滑0.2%，其中限上化妆品、纺织服装、金银珠宝同比下滑4.5%、6.5%、1.1%，相比疫情前（2019年），纺织服装零售额仍有收缩，金银珠宝和化妆品零售额均保持稳定增长。展望后续，线下消费场景恢复正常，但2022年4月至今消费者信心始终处于低位，后续仍需继续关注消费者信心恢复。外需方面，美国、欧盟、日本作为全球主要