华西证券：电解铝：2023年国内供增有限需求转暖，盈利有望迎来修复

海外铝土矿供应增长潜力大，上游铝土矿预计不会构成约束性因素2022年，我国进口铝土矿约1.25亿吨，同比增长17%，进口依存度进一步提升至65%。展望2023年，整体上来看，当前国内国产铝土矿供应增量有限，氧化铝产能还在增长，未来进口依存度有望继续抬升。海外方面即使2023年印尼铝土矿开始禁止出口，但一方面我国企业已在印尼成功布局投建氧化铝厂，可就地利用原料；另一方面几内亚出口中国量继续快速增长、巴西铝土矿再次出口我国，共同弥补印尼的出口减量，禁矿出口的影响将进一步削弱。未来海外铝土矿供应方面还有较大的增长潜力，预计上游铝土矿供应不会构成约束性因素。2023年氧化铝供应过剩格局将加剧，氧化铝价格或沿成本低位运行2022年新增产能持续投放之下，我国氧化铝已呈现过剩格局，相较于国内4500万吨的电解铝产能天花板需求而言，当下氧化铝产能明显过剩。而展望未来，我国仍有较多新建氧化铝产能在路上，预计国内氧化铝产能过剩的格局将进一步加剧。海外方面，近年最大的氧化铝增量来自印尼，铝土矿禁令之下，除了2022年落地的中资氧化铝厂之外，未来印尼本土仍有8家氧化铝厂待投，共计增量在千万吨级别。除此之外，印