华安证券：银行：2023年社融前瞻：春山可望

主要观点：2023年宏观杠杆率是否还有增长空间？2023年是换届年+疫后复苏首年，站在微观经济主体角度，疫情负效应消除、经营预期改善、融资成本降低的多重因素作用下，企业中长贷领先于制造业PMI拐点，已提前反映经营信心提振。站在宏观调控角度，经济增长目标之于2023年正如疫情防控目标之于2022年，且宽信用仍是稳增长路径的重要一环。预计宏观杠杆率在2023年还有增长空间，分部门来看，预计政府、企业杠杆率继续上升，居民杠杆率保持稳定。2023年社融和信贷前瞻在“社融与名义经济增速基本匹配”假设下，预计全国GDP增速目标在5.5%左右，宏观杠杆率保持稳中微升的隐含社融增速在10.6%。分项预测加总的社融增量为35.2万亿，增速10.2%。（1）人民币信贷：预计新增23.1万亿。①企业中长贷：预计增量12.2万亿。在地产融资端政策支持下，金融机构对房企的准入和风控机制将进一步完善，继续输血的动力预计进一步加大。②企业短贷+票据融资：预计增量6.3万亿。1月制造业PMI重回50.1指示企业的经营信心已明显恢复，同时贷款利率仍在低位，企业融资意愿和融资性价比均高。③居民中长贷：预计增量3万亿。当前