财通证券：机械设备行业深度分析报告：新一轮大周期重启，船舶制造扬帆起航

交付量中枢整体上移，本轮周期或已至底部，预计最新一轮交付量高峰在2024-2026年，行业盈利水平的提升或更快。我们认为本轮周期已至底部的原因主要有二：1）从历史发展规律看，船舶行业是典型的长周期行业，自1986年以来，全球造船行业共经历了近10个大小周期。但我们注意到，船舶交付量底部上移，周期逐渐缩短，此前两轮下行周期分别持续了20年、15年，而从上一次船舶交付量高点2011年至今已有近12年，按载重吨计算船舶交付量较2011年高点已下滑46%，且近年来交付量已经企稳，预计目前已经接近此轮下行周期的底部。具体而言，船舶新接订单是交付量的先行指标，按照此前两轮周期新接订单领先交付量3-5年时间计算，则2021年新订单高峰对应最新一次交付量高峰或在2024-2026年，而全行业盈利水平的回升将会更快。2）从更新替换角度看，船舶的平均寿命一般在20-25年，随着船龄增加，船舶维护维修成本上升，航行安全下降。按照船舶历史交付量计算，当前船舶行业处于更新替换的上行周期。根据我们的测算，在船舶更新替换周期为20年、新增需求保持不变的假设下，预计2025年、2030年船舶交付量分别约为71.06万