开源证券：5月央行信贷收支表要点解读：“补息”取消后的存贷跟踪

存贷增速差分化，反映手工补息影响持续 央行公布的信贷收支表来看，5月大行存贷增速差拉大至-2.35%（4月为-1.87%），而全国性中小银行增速差则收窄至-3.02%（4月为-3.70%），或由于手工补息禁令下，对公活期存款部分由国有行转向股份行和城商行。 5月M1增速-4.2%背后，存款的几条变迁路径 我们判断协定、通知存款取消“手工补息”之后，存款或按三条路径变化： （1）企业活期转定期存款，但一般性存款恢复有限，银行加快主动负债补充。如大行结构性存款4-5月分别新增1179亿元、926亿元； （2）企业活期转对公理财，5月金融数据中非银存款新增1.16万亿元，“非银钱多”现象持续； （3）非银存款转同业存单和中短债：银行理财和保险年金等通知存款或提前到期支取，转向同业存单、同业存款或其他债券。 目前补息整改进度到哪儿了？4-5月M1当月值同比合计减少3.6万亿元，其中理财直接涉及手工补息的通知存款或有9000亿元。我们保持《高息存款整改，对理财净值与配置策略的影响》一文的判断，“手工补息”取消对银行负债端的总体影响不超过5万亿元，以此可推算得到6月继续流出的存款或不超过1.4万亿