山西证券：2023年社会服务行业年度策略：复苏回暖正当时，把握边际改善、消费场景修复主线

投资要点：2022年社会服务行业整体表现：复苏预期改善明显。2022全年（数据统计截至2022年12月28日）沪深300指数下跌22.46%，申万社会服务行业下跌4.3%，跑赢大盘18.16pct，在A股31个行业中涨跌幅位列第4。11月以来防疫政策优化调整、出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持续走强。管控政策放开后社服子板块复苏次序。从空间看，大多数国家和地区疫情管控政策放松后消费领域恢复进度：餐饮>酒店>国内旅游>出境游。餐饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列，如美国餐饮和购物已经超过疫情前水平；其次是与出行相关的酒店和交运行业，美国出行整体恢复至疫情前98%水平、日本跨市人口流程恢复到95%水平；旅游方面，多国国内游进入稳态，跨境、远距离旅游修复仍需要时间积累。国内社会服务子板块复苏趋势展望。国内防疫政策逐渐优化调整、消费场景逐渐恢复、消费信心进一步提振。客流出行：主要城市约20天完成感染人数达峰、过峰；入境政策调整利好国际航班有序恢复。餐饮：线下消费场景复苏，连锁餐饮风险中彰显强大经营韧性。酒店：竞争格局改变，连锁酒店保持高速扩张趋势，下沉市场将成为品牌主要争夺市场。免税