国联证券：非银金融2023年度策略：保险东边不亮西边亮，券商业绩估值迎双击

保险：资产端迎来显著改善，负债端新旧动能切换对于2023年的保险行业发展，我们认为资产端的改善幅度会远大于负债端，股价的主要催化也将来自于资产端预期好转带来的估值修复。对于资产端而言，2023年将有可能是一个大年，可类比2019年，股市上行将显著提振当期投资收益，房地产政策放松、利率上行则有望显著改善保险公司资产收益率预期，从而促进保险股的估值回升。而对于负债端，我们认为从需求端来看行业基本已完成新旧动能切换，储蓄类险种已经接力保障型险种成为新单的主力军，而短中长期视角下储蓄类险种的需求均有望保持相对旺盛，从而支撑行业长周期下的复苏，但考虑到供给侧代理人的持续出清以及监管的持续规范，预计2023年负债端难言拐点已至，维持零增长附近的判断，但我们认为当前估值水平已经反映了投资者对行业负债端的悲观预期，意味着保险股估值可能并不会因为负债端“预期内”的持续低迷而下移，从股价维度看我们并不因此而悲观。落实到估值来看，我们认为上市保险公司的P/EV估值有望修复到0.6-0.9倍，各公司均具备较大的修复空间。券商：行业整体2023年有望迎来全面复苏，带动估值回升我们认为2023年券商行业将整体实现