国金证券：贵金属行业研究：金牛将启，银亦相随

美联储加息周期尾端，美债收益率曲线倒挂无法持续观察自1988年以来的美债收益率曲线倒挂情形，可以发现倒挂持续时间约为6-12个月，美国“大滞胀”时期（1965-1982年）的两次倒挂分别持续20个月和14个月。目前美国PCE物价指数与1982年较为接近，大滞胀尾部时期美债收益率曲线倒挂持续了约14个月。本轮倒挂始于22年7月份左右，倒挂最长或将持续至23年三季度左右。通胀有所回落，达到美联储目标仍需时日据Wind，22年12月美国CPI同比增长6.5%，相较6月份的9.1%持续回落，但12月核心CPI同比增长5.7%，依然处于相对高位，而导致目前核心通胀依然处于高位的分项主要为住房通胀和非住房相关的核心服务。我们发现前置16个月的美国房价指数的变化趋势可以较好的与美国CPI住宅分项匹配，房价指数前置指标从2022年11月到2023年9月经过震荡后，从2023年10月开始持续向下。从这一指数领先意义来看，预计美国CPI住房分项CPI同比增速或将从2023年Q3-Q4开始下降，进而引导美国核心CPI同比增速有所走弱，推动美国即期通胀下移。美债中长端实际利率高位平坦化持续时间有限实际利率的扁