中国银河：学大教育（000526）-迈入扩张阶段，关注后续旺季爬坡情况

学大教育(000526) 事件：公司发布公告，前三季度公司实现收入22.5亿/同比+25.3%，实现归母净利1.76亿元/同比+50.2%，扣非净利1.61亿元/同比+40.5%。其中，Q3实现营收6.3亿/同比+15.7%，实现归母净利0.14亿元/同比-49.7%，实现扣非净利0.09亿元/同比-46.0%。 Q3收入增长平稳，净利下滑主要受经营扩张+股权激励费用计提影响，剔除后扣非净利同比+46%。3Q24公司收入同比增速15.7%，环比Q2有所放缓，预计主要因监管环境波动叠加去年高基数所致。利润端，因实施股权激励产生股份支付费用1557万元，是导致净利下滑的重要原因，若不考虑股份支付费用影响的情况下，公司Q3实现归母净利2976万元/同比+5.6%，实现扣非净利2470万元/同比+46%。此外，公司3Q24加快产能扩张步伐，3Q24公司使用权资产较年初+50%，环比2Q24亦+27%。而由于暑期为个性化教学业务淡季，相应导致经营成本和费用增长快于收入，利润率摊薄，3Q24公司毛利率32.2%/同比-0.7pct，净利率1.8%/同比-3.2pct。 职教转型持续推进，后续有望逐