天风证券：家电行业2023年度策略：坚定向前

1.家电行业综述复盘08以来家电行业投资，业绩增长仍是家电投资的核心抓手。22Q3家电板块整体回调9%，核心标的中，海尔智家、格力电器、华帝股份、飞科电器实现相对收益。从行业看，家电整体内销环比略有好转，其中小家电成交呈现消费分化的趋势；外销方面除彩电外其余品类仍呈负增长，其中空调、洗衣机等部分品类环比降幅有收窄。2.四维视角看23年家电投资内销——疫情与修复：国内疫情反复对消费场景和消费者的消费意愿有负面的影响，而随着疫情防控逐步优化，对线下场景依赖较大的大家电销售有望修复，我们判断修复弹性顺序为厨房大电>热水器>白电>黑电>厨小电>新兴产品。其次从家电属性看，可选属性较高的家电品类短期内因内需偏弱此类消费需求释放被压制，有望伴随消费信心回暖，实现弹性回升。结合海外疫后修复的情况和刺激政策，我们认为随着国内疫情管控逐步优化，配合各地因地制宜的相关消费补贴或刺激带动消费的政策措施，消费有望逐渐修复。中长期由于中产阶级的居民收入增速及预期信心下滑，家电必选品的消费或将好于可选品的需求，而家电整体的消费将呈现两端增长较好的“K型复苏”。内销——地产周期与家电需求：地产对家电影响主要有量价两