东亚前海证券：有色金属行业研究框架

有色金属行业总览周期类金属：具有同质性、大宗性、周期性，核心判断供需关系，关注周期性。贵金属：资产属性较强，对贵金属价格的分析需要具备一定的宏观基础，理解世界利率的影响因素，如通胀、利率等。稀有金属：通常体量较小，核心判断新技术发展，产业转型或带来机会，包括产业工艺技术进步打开市场空间、以及下游技术进步推动需求提升。周期金属研究实例——铝供给：我国政策锁定产能，能源危机下欧铝厂减产。我国：我国严控电解铝产能，根据惠誉，我国电解铝产能天花板在4500万吨左右。海外：受俄乌冲突影响，电价大幅提升的背景下，欧洲铝厂进行减产，铝供给端受扰动。据SMM，截至2022年9月，2021-2022年海外电解铝减产量达147.6万吨。贵金属研究实例——黄金趋势：加息放缓减轻压制。自2022年7月起，美国CPI同比增幅从高位回调，通胀缓解的背景下，2022年12月，美联储加息50BP，加息幅度放缓。趋势：美经济衰退预期凸显硬通货属性。自2022年6月以来，美国国债利率倒挂。截至2022年12月23日，美国10年-2年期国债利差为-0.56%。2022年美国GDP增速较2021年放缓。2022年以来，美国制