浙商证券：水电——“稻花香里说丰年”

2024 年 4 月和 5 月我国水力发电量同比分别增长 21.0%和 38.6%，带动水电公司 发电量和业绩修复明显。2024 年 H1 多个水电公司的水力发电量同比明显增长， 能够对业绩形成较好修复；而从长期来看，头部水电公司仍有在建水电站项目， 考虑到水电站为稀缺性资产，我们认为上述项目投产后能够有效提升公司长期发 电规模，为公司贡献稳定的现金流。水电上网电价方面，水电相较于火电等其他 电源仍有较强的价格优势，伴随着电价市场化的持续推进，水电上网电价有一定 的提升空间。从分红预期上看，水电现金牛属性明显，经营稳健能够穿越周期， 因此具备相对较高的分红预期，较为符合当下市场投资风格。