山西证券：医药2023年年度策略：新常态下，花开次第

2022年医药板块处于调整状态。年初至今医药板块指数下跌19.5%，沪深300指数下跌21.3%，医药板块跌幅小于沪深300指数1.8个百分点。子板块医药零售、流通、医疗服务全年分别上涨12.8%、下跌3.4%和下跌11.2%，为收益前三子板块。CXO和生物制品、原料药板块全年分别下跌34.3%、28.4%、21.5%，为表现最弱子板块。申万医药指数整体估值（TTM）为23.4倍，相对沪深300溢价率为106.8%，位居历史十年分位数的4.7%，历史十年医药板块绝对估值的中位数为38.0，均值为38.3，医药板块的估值、估值溢价率、历史十年分位数均处在比较低的水平。从子板块的估值水平和历史十年分位数来看，医疗服务、医疗器械、生物制品的估值水平最低。全年涨幅居前的个股中，与疫情防控、新冠治疗药物相关个股包括新华制药、众生药业、中国医药、以岭药业、海辰药业等。医药制造业1-10月收入和利润负增长，医疗机构诊疗活动有待恢复。2022年1-10月医药制造业实现营业收入23247.0亿，同比下降2.1%，相比较于2019年1-10月累计营收总额增长18.2%，三年营收CAGR5.7%。2012年