东兴证券：4月社融金融数据点评：银行行业：财政前置发力支撑社融同比多增，信贷受隐债置换和3月冲高回落影响

事件：5月14日，中国人民银行发布2025年4月社融与金融数据。4月末，存量社融同比+8.7%；M2同比+8.0%、M1同比+1.5%；人民币贷款同比+7.2%、存款同比+8.0%；前四月人民币贷款+10.06万亿元，人民币存款+12.55万亿。 点评：社融同比新增，体现财政政策积极前置发力；1-4月银行信贷投放力度较大，4月单月信贷新增受3月冲量后回落和隐债置换影响，结构上以票据融资为主，也一定程度反映有效信贷需求仍不足；一方面居民按揭贷款需求尚需楼市企稳基础稳固的支撑；另一方面，对公贷款增长受隐债置换影响，企业融资需求仍需进一步观察，预计下半年将反映一系列稳增长政策效果。 （一）4月社融同比多增源于政府债支撑。4月社融新增1.16万亿，同比+1.2万亿，主要是政府债券融资同比约+1.1万亿，体现财政政策更加积极，力度加大，节奏前置。考虑到近期已启动发行中央金融机构注资特别国债和1.3万亿支持“两重两新”的超长期特别国债，二季度和三季度将是发行高峰，后续社融增长继续有支撑。当前存量社融同比增速8.7%，有望维持平稳。此外，4月企业债券融资2340亿。同比+600多亿，体现4月债券利率