东方证券：药用辅料：行稳致远，东风渐暖

核心观点国内行业起步较晚，高端辅料依赖进口。药用辅料是生产药品和调配处方时使用的赋形剂和附加剂，是构成药物制剂的必需辅助物质，对药品生产、应用和疗效的发挥有着重要作用，且与制剂的成型、稳定，成品的质量和药代动力学特性密切相关。我国药用辅料市场竞争格局分散，供需存在结构化差异，低端辅料产品市场竞争激烈，高端药用辅料尤其是新型辅料仍然较为依赖进口。存量与增量需求共振，国产替代加速。1）存量需求复苏，新增市场强劲。在老龄化程度加深、医保目录扩容等因素的持续作用下，我国药品消费将保持稳定增长趋势，随着疫情影响的减弱，2021年国内药品总销售额同比增长8.0%，辅料需求也随之复苏，据新开源年报，预计2027年国内药用辅料市场规模达到210亿美元。此外，12月7日疫情防控“新十条”发布后，感冒类相关药品需求旺盛，带来药用辅料市场增量。2）药品集采加速辅料国产替代，格局优化持续。政策不断出台支持国内药用辅料行业高质量发展，满足制剂国际化要求，在国产药用辅料质量不断提升的背景下，药品集采和供应链安全开始催化辅料国产替代进程加速。山河药辅：固体制剂用辅料龙头，进口替代加速成长。山河药辅是国内固体制剂用辅