天风证券：新型电力系统深度研究1：换电模式分析

双重因素利好，换电行业有望迎来快速增长。1)新能源汽车2025年年销量预计将达600万辆，届时保有量超过2770万，“十四五”期间保有量CAGR为37.1%，相关配套设施需求陡增。2)换电模式因其可解决电动汽车发展瓶颈被政策提及。参考充电行业受政策激励后建设速度加快，换电增速有望进一步提升。 政策青睐，中上游企业纷纷布局换电行业。1)上游电池企业将受益于电池需求激增，以宁德时代为首的众电池厂商自2020年起布局换电领域，与车企成立电池资产有限公司。2)换电需求增加增厚中游运营商业绩，当前行业仍处于起步阶段，竞争格局暂不明朗。除车企外，国家电投、中石油、中石化等行业相关央国企开始入局。 电池标准即将出台，行业有望向C端拓展，2025年换电站或将达到3万座。1)商用车如重卡、矿卡更注重运营效率而非个性化定制，为电池标准统一提供了有利条件。2)《电动乘用车共享换电站建设规范》团体标准通过审查，重点推荐了四种典型换电电池包包容，为电池包尺寸统一提供了参考标准。3)“车站兼容”模式有望拓展换电C端市场。4)按各企业建设规划进行测算，至2025年我国换电站数量有望达到3万座；以换电车型保有量增速进