山西证券：山西汾酒（600809）-青花系列延续高增，Q4利润超预期

山西汾酒(600809)事件描述公司发布公告称，预计2022年归母净利润79亿元左右，同比增加49%左右；营业收入260亿元左右，同比增加30%左右。事件点评Q4利润增速超市场预期，产品结构进一步优化。2022年公司营业收入260亿元左右，同比增加30%左右，其中Q4单季度营业收入/归母净利润同比增长42%/82%左右，利润超出此前市场预期。主要在于公司针对点状疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，以及三、四季度受疫情影响费用投放受阻。具体来看：1）分产品，青花汾酒全系列同比增长60%，青花30复兴版延续高增长，其中青花25迎合省内结构升级，预计增速80%+，青花20延续较快增长，预计增速50%；腰部产品巴拿马、老白汾适当发力，玻汾延续控量策略。2）分渠道看，公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，同时加速市场管理升级，实现了终端动销可视化溯源管理；长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%。积极布局开门红工作，2023年势能延续。结合渠道调研反馈，公司回款要求和节奏与以前年度相当，节前公司回款20%-30%，加之巴拿马打