中邮证券：佳禾食品（605300）-植脂末大盘稳固，咖啡增长潜力即将释放

佳禾食品(605300)事件疫情期间，公司经营受损明显，2022年上半年收入同比下跌13.32%，前三季度同比下跌7.24%；三年来归母净利润一路走低，2020、2021、2022年前三季度归母净利润同比增速为-20.49%、-30.19%、-45.30%，2020、2021、2022年前三季度毛利率分别为24.46%、13.59%、10.72%，净利率分别为11.52%、6.27%、3.71%，盈利能力一路下滑。2022年前三季度，主营产品植脂末收入同比下降16.69%，但咖啡和植物基产品逆势而行扩张迅速，收入同比增加134.07%、81.88%。展望2023年，随着下游茶饮连锁行业的复苏、咖啡类产品规模效应逐渐形成、成本端承压情况的改善，预计公司经营效益将持续向好。核心观点作为茶饮上游供应商，公司在疫情期间受到茶饮行业整体经营状况影响较大。佳禾食品主要从事植脂末（粉末油脂）、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售，其中植脂末产品在国内同行业占据领先地位，并出口东南亚多国家。据中国连锁协会估计，2021年前新茶饮市场拥有超20%的行业复合增长速度，而受疫情影响2022年新茶饮市场规