国海证券：公用事业行业专题研究：可再生能源基金欠补对电力运营商的影响分析

可再生能源基金：以发放补贴的形式刺激新能源发展。可再生能源基金成立于2011年，主要是为推动风电、光伏等可再生能源产业发展，其收支主要以中央政府为主。从构成端来看，可再生能源补贴资金主要由可再生能源电价附加收入（主要收入来源，向除农业外的电力用户征收）和国家财政专项资金（公共预算）组成；从使用端来看，可再生能源发电补贴（补贴可再生能源上网电价高出燃煤标杆电价部分）占可再生能源总补贴额的78.1%（2011年数据）。 补贴金额持续扩大，预计2036年有望实现出清。 1)现状：补贴刺激下，可再生能源装机量快速增长，可再生能源基金资金缺口持续扩大，据中电联，截至2019年底，我国新能源项目合计拖欠金额已达3273亿元。补贴需求端，新能源装机量快速增长，国家新能源发展规划目标与可再生能源基金规模脱钩，导致补贴资金需求快速增加。补贴资金来源端，一方面，由于电价附加收入征收标准一直维持在2016年以来的1.9分/千瓦时、社会用电量增速远低于新能源装机量，导致电价附加收入增速低于补贴资金，2013-2020年，可再生能源电价附加收入CAGR=20.85%，低于风电和光伏的23.93%、60.89%；