财通证券：三棵树（603737）-Q4经营略有承压，业务结构持续优化

三棵树(603737)事件：公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年全年实现归母净利润3.0-4.1亿元，去年同期亏损4.17亿元；实现扣非归母净利润2.0-3.0亿元，去年同期亏损5.62亿元。单季度看，公司2022Q4实现归母净利润-0.01-1.09亿元，去年同期亏损4.81亿元；实现扣非归母净利润-0.14-0.86亿元，去年同期亏损5.01亿元。Q4多重因素影响下业绩承压，渠道优化+成本下降带动全年业绩增长：Q4单季度业绩环比有所下降，主要系1）疫情下需求疲软；2）地产竣工端压力仍存：2022年10-12月单月竣工面积累计同比分别-18.7%/-19.0%/-15.0%；3）单季度存在相应计提减值。但在需求承压的大环境下，公司全年业绩预计实现高增，毛利率同比上升，主要原因系1）渠道结构优化：在下游地产需求仍承压的大环境下，公司致力于发展零售业务，驱动收入增长；2）成本下降利润释放：原材料价格处于下行通道，2022Q4钛白粉（金红石型）平均价格同比下降24.2%、环比下降12.2%，带动毛利率提升。渠道结构优化发力，“C+小B”有望放量：公司转型“C+小B端”业务并进，成