民生证券：石化行业2024年度投资策略：立足新周期起点，探寻风险中的确定性

油价新时代，高位强支撑。1）需求：加息尾声，欧美国家最艰难的时期或已过去，同时，中国经济稳步增长，印度或将进入人口红利驱动的中高速发展阶段。2024年全球需求有望温和增长，原油增量约140-225万桶/日。2）供给：OPEC预计2023年原油行业资本开支将见顶，供给端增长乏力。其中，美国的资本开支意愿明显减弱，Capex/CFO自2015年不断下滑。从其产量趋势来看，库存井+优质井位的快速消耗使得美国在疫后第一年产量就恢复了50%左右，而目前新井单井产量已回落至疫前水平，仅靠库存井维持当前产量只需6.7个月库存井就将被消耗殆尽，同时低资本开支意愿使得钻机、新井数量同步下滑，因此我们预计，1-2年内美国的原油产量就会面临下滑。在此背景下，OPEC+作为唯一有大量闲置产能（660万桶/日）的组织，具有绝对的油价调控权，而OPEC+挺油价意愿较强，最新会议宣布24Q1要继续减产，尽管实际减产量可能相比23年11月仅有23万桶/日，但若该产量维持全年，2024年将存在57-255万桶/日的供需缺口，可能将油价中枢推涨至85美元/桶；若OPEC+提产，考虑中东依赖于石油的财政支出及经济转型成本要