中邮证券：山西汾酒（600809）-2022完美收官，利润超预期

山西汾酒(600809)事件公司发布2022年业绩预告，预计营业收入260亿元、同比增加30%左右；归母净利润79亿元左右，同比增加49%；扣非归母净利润79亿元左右，同比增加49%；全年净利率30.38%增加3.77个百分点。单四季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别实现38.56、7.92、7.98亿元、同比增长42.08%、82.07%、107.6%，Q4净利率20.54%增加4.52个百分点。全年完美收官，收入符合我们预期，利润超预期。核心观点青花高质量增长，全年控玻汾、提结构成效显著。分大类产品看，汾酒（青花/巴拿马/老白汾/玻汾为主）增速超过平均，杏花村更高一些，竹叶青经营压力较大，因此汾酒产品超预期释放促年度任务达成，在外部环境多重因素的压力下，2022年完美收官。细分看青花提速、全年增长达60%、收入破百亿、占比超40%，青25快于青20快于青30的趋势延续。巴拿马、老白汾表现稳健，玻汾提速但低于整体平均增速。结构上玻汾占比持续下降、青花提升幅度较大，调结构成效显著。同时估计汾酒系列占比提升+外部疫情影响费用投放场景受限是Q4利润超预期的因素。可控终端持续突破、省外占